台股事件研究 · 處置新制 vs 舊制 · 資料截止 2026-09-06
原始問題是：「進處置後急殺、然後急拉」是不是真的，該做空還是該接。答案要分兩個制度講，而且兩個制度的規則是相反的——舊制（10 日、5／20 分盤）等回落再接是對的；新制（5 日、2 分盤）等回落就是錯過起漲。制度參數變了，規則要跟著換，不是調參數。
舊制回落 10%：觸發率 89.4%、n=534、勝率 63.9%、扣成本 +4.82%，每事件期望值 +4.31%，優於無條件買進的 +3.39%。你把 20-25% 改成 10-15% 是對的。但同一條在新制輸給無條件。
舊制持有 4 日 n=597、勝率 58.8%、扣成本 +1.93%（週群集 CI +0.86~+4.45）；持有 3 日 +1.70%、2 日 +1.50%。「跌幅達 X% 就回補」沒有一個打得贏固定持有。處置第 1 天才進場會少賺一半。
出關日是處置結束日的下一個交易日。前四輪的「抱到出關」其實賣在處置結束日收盤（還在分盤）。校正後：出關日開盤賣最好，出關日收盤賣少賺 1.3%。
處置公告在盤後發布，所以公告日當天仍是一般交易；隔天才是處置第 1 天；出關日是公告載明的處置結束日的下一個交易日。
前四輪的「抱到出關」出場價其實取在處置結束日當天收盤——那天還在分盤。差一天，而且差在「分盤 vs 已恢復逐筆撮合」。已全面改正，並用 49 項測試把三個時點釘死。
出場一律取出關日開盤。每事件期望值（淨報酬 × 觸發率）才是比較不同觸發率規則的公平指標——觸發率 41% 的規則就算單筆賺 7%，一年出手次數也少一半。
舊制 X=8~15 全部優於無條件買進，最佳期望值在 X=10。新制則沒有任何 X 打得贏無條件。機制上說得通：舊制 D+1~D+7 一路陰跌，等回落拿得到更好的價格；新制 D+3 就翻正，等回落等於錯過起漲。
舊制是 5／20 分盤，一天只有約 13~50 次撮合，「日 K 最低價被觸及」不見得掛得到單。直接用 30 分 K 數：觸發當天的 9 根裡，有幾根的最低價在觸發價以下、那幾根佔當日成交量多少。
這兩件事同時成立，不衝突，而且是兩種完全不同的處境。
下圖兩群用完全相同的進出場（處置第 1 天開盤買、出關日賣），唯一差別是處置期間有沒有跌破 -X%。已經從高價位持有的人，看到跌破 -20% 就是壞消息；還沒進場的人，接在那個 -20% 的價位是賺的（舊制 +7.17%）。
舊制的放空是全面有效的（n=597、115 個獨立公布週）；新制則全部為負。差別在流動性壓縮的強度：舊制 10 日 + 5／20 分盤，新制 5 日 + 2 分盤。
你問的兩個回補點：第 3 日（+1.70%）比第 2 日（+1.50%）好，第 4 日再多一點（+1.93%），第 5 日開始回落。而且公告日盤中進場明顯優於處置第 1 天進場（+1.93% vs +1.16%），窗口在公告日當天。
處置期間相對公告日收盤的最大回落，中位數從舊制的 -10.48% 掉到新制的 -6.37%；達 -20% 的比例從 15.9% 掉到 1.6%。
舊制第二次處置（20 分盤）的中位回落是 -14.46%。10 個營業日加 5／20 分盤的壓縮強度，大約是新制的兩倍。這也是為什麼「回落 20% 接」在舊制觸發率有 41.4%、在新制只有 7.0%。
定義照規格：該根量同時大於前 5 根與前 10 根均量，均量只用之前的 K 棒（含當根就是拿當下的量判斷當下是不是暴量）。
問題出在門檻本身：處置期間 2,494 根 30 分 K 有 666 根符合（26.7%）——四根就有一根是「暴大量」。這個定義在流動性被壓縮的 regime 裡篩不出東西。
2026-09-07 用交易所 OpenAPI 查清楚後，先前兩個結論要收回。
一、券源不是門檻。放空有兩套互不相干的機制，先前只查了融券：融券是券商自有配額（Shioaji 查的是這個），借券賣出是出借人資金池（TWSE /SBL/TWT96U）。大立光融券只有 51 張，但借券可用 802,768 股（802 張）；先前寫「7610／7795 完全放不了空」是錯的——它們不能融券（創新板不得信用交易），但借券分別有 148,180 與 387,654 股。52 檔處置股中 44 檔有借券額度。
二、處置股確實不能當沖，但機制不在公告文字裡。26 筆公告沒有一筆寫「停止當日沖銷」，先前因此推論「可能可以當沖」——也錯了。實際是被移出當沖標的清單：TWSE /exchangeReport/TWTB4U 列出 1,002 檔當沖標的，台積電、鴻海、聯發科、台泥都在，處置中的 7 檔一檔都不在。要判斷能不能當沖，查清單的有無，不要讀公告文字。
本研究的放空是跨日（公告日進場、第 3-4 日回補），不受此限制影響；但任何當沖變體都不可行。
| 代號 | 名稱 | 融券券源（張） | 借券可用（股） | 股票期貨 |
|---|---|---|---|---|
| 3008 | 大立光 | 51 | 802,768 | 有 |
| 8358 | 金居 | 1,017 | 6,078,800 | 有 |
| 7610 | 聯友金屬-創 | 0 | 148,180 | 無 |
| 7795 | 長廣 | 0 | 387,654 | 無 |
short_stock_sources、借券取自 TWSE /SBL/TWT96U、股票期貨取自 TAIFEX /SSFLists（270 檔標的，處置股只有 19% 有）。公告原文（解析 26 筆新制上市公告）：一般處置不停信用交易但須收足融券保證金；第二次處置則所有委託不論數量都要預收全額。融券保證金成數 90-100%（大立光 90%、金居 100%），加上賣出價金本來就被圈存，報酬對實際佔用資金約打對折。上櫃方面，TPEX /tpex_margin_trading_margin_mark 對處置中的 9 檔上櫃股，禁融券／禁借券／平盤下不得放空三個旗標全部空白。仍是近似的一點：券源與當沖標的都只查得到當日快照，事件當時的歷史值查不到。分兩級：有 115 個獨立公布週支持的（舊制 597 事件）與只有 4 個公布週支持的（新制 63 事件）。出場點一律以「出關日開盤」為準。
處置期長度與撮合間隔決定價格路徑。舊制 10 日 + 5／20 分盤，壓制期長、D+1~D+7 一路陰跌，「等回落再接」拿得到更好的價格；新制 5 日 + 2 分盤，壓制期短、D+3 就翻正，等回落就是錯過。制度參數變了要換規則，不是調參數。下次制度再改，這兩套都要重測。
報酬皆相對公告日收盤。「放空」為公告日中間價進場、第 2 個交易日中間價回補（正值＝獲利）；「做多」為 D1 開盤買、出關日收盤賣，處置期未結束者留空。點欄位標題可排序。
output/oldregime/event-summary.csv。